被贴上“股王”标签的寒锐钴业（300618.SH），近期，因三大股东巨额减持，以及高毛利率能否持续等问题遭深交所发函问询的事件，引发市场关注。
3月15日晚间，寒锐钴业发布减持公告，公司三大股东因自身资金需求，拟合计减持上限不超过840万股。以当日的收盘价331.5元/股计算，上述股份减持上限涉及金额达27.85亿元。翌日，深交所对其2017年年报披露的毛利率、存货、募投项目变更等问题发函问询，并要求寒锐钴业3月30日前就相关问题作出书面说明。
《中国经营报》记者注意到，或受此影响，近几日寒锐钴业盘中出现异动。其中，3月16日、23日、29日，该公司股价分别下跌5.01%、9.66%和4.03%。此外，记者查阅寒锐钴业2017年年报发现，虽然该公司营收、净利润较期初双双大幅增长，但其经营性净现金流却出现大幅下滑。
对于股价异动及现金流下滑的原因，寒锐钴业证券部工作人员在接受记者采访时表示，目前公司生产经营一切正常。当前属于季报窗口期，具体信息不方便披露。
三大股东集体减持
公开资料显示，寒锐钴业以钴粉产品为核心，其他钴产品为补充，形成了从原材料钴矿石的开发、收购，到钴矿石的加工、冶炼，直至钴中间产品和钴粉的完整产业流程，是国内少数拥有有色金属钴完整产业链的企业之一。
受益于新能源汽车等新兴产业迅速扩张等因素的影响，钴价迎来大幅上涨，2017年A股钴业公司业绩“水涨船高”。去年，中信镍钴指数（CI005216）涨幅达到95.07%。同期，寒锐钴业股价则上涨了1255%，一时间被贴上“股王”标签。
事实上，2017年3月6日，寒锐钴业才登陆创业板，短短一年的时间便创造了20余倍的收益。
然而伴随着股价的高飞猛进，寒锐钴业三大股东集体计划大举减持。据寒锐钴业公告披露，公司三大股东江苏拓邦、江苏汉唐和金光因自身资金需求，计划以大宗交易、集中竞价或协议转让的交易方式减持寒锐钴业首次公开发行前已发行的股份，减持数量分别不超过360万股、360万股和120万股，合计840万股。
其中，江苏拓邦、江苏汉唐和金光分别持有寒锐钴业1536万股(占总股本的12.8%)、1200万股(占总股本的10%)、873万股(占总股本的7.28%)，为公司第三、第四和第五大股东。
以寒锐钴业3月15日的收盘价331.5元/股计算，上述股份减持上限涉及金额达27.85亿元。
记者发现，受此影响，近日寒锐钴业盘中出现异动。3月16日、23日、29日，该公司股价分别下跌了5.01%、9.66%和4.03%。那么，股价下跌是否和股东集体减持有关？寒锐钴业证券部相关人士在接受记者采访时表示，这属于二级市场的事情，可能和减持有关系。
不过，有业内人士表示，支撑寒锐钴业等A股钴业公司股价暴涨，是不断攀升的钴价走势。
据了解，因近年国内新能源汽车产业发展旺盛，锂电池市场需求量加大，市场对钴的需求大幅提升，国际市场钴价格持续走高，自2016年11月，钴价开始持续上涨，目前已涨至约61万元/吨，较2016年初底部价格上涨超过2倍。
值得一提的是，十几年前，铁矿石价格也曾出现暴涨情形，在国内需求刺激下，淡水河谷等矿业巨头业绩与股价纷纷大涨。但随着铁矿石价格暴跌，淡水河谷陷入巨额亏损，一年就亏掉了121.29亿美元，股价一落千丈，最后从香港“退市”。
记者梳理发现，钴价上一次大幅上涨发生在21世纪初，彼时在国内及3C用锂电池需求快速增长的带动下，钴需求迅速释放，加上钴供应紧张，钴价上涨至历史最高点，接近90万元/吨。
但是，随后在2008年金融危机冲击之下，钴需求陷入停滞，加之自由港TFM项目投产短期带来大量增量，钴的供需平衡被打破，出现严重过剩，加速钴价下跌。直至2016年初触底，钴价再一次迎来春天。
而在此期间，寒锐钴业2015年归母净利润也曾同比下滑5.91%至0.28亿元。可以看出，一旦价格走势出现反转，公司将受到很大影响。
有分析人士指出，从目前该公司业绩走势看，尽管预计2018年一季度仍维持较高的增长势头，但截止到目前330余元/股的股价，其市盈率已经接近90倍，投资者还应该注意风险。
中泰证券分析师则认为，通过对钴价40年的历史回顾，每次周期影响因素虽不相同，但供给极为脆弱和不稳定则是一大共性，这体现为占全球供应近70%的刚果（金）时局和政策带来的扰动。不过，这一轮上涨行情或会比以往持续的时间都要长，幅度都要高。
记者注意到，2月14日，有消息称，刚果将对钴矿征收双重税。寒锐钴业表示，刚果(金)对钴金属出口税费上调，将对所有出口企业的运营成本产生不利影响。新的矿业法尚未正式经总统签署实施，具体条款尚未落实，公司会密切关注新法批准情况。
随后，寒锐钴业澄清称，刚果金的新矿业法草案中并未有将矿产收归国有的说法，只是打算提高新的矿山开发企业的国有股份比例，对目前公司在刚果的运营模式没有影响。
现金流出现大幅下滑
一般而言，强势的股价表现与优秀的业绩分不开。
据寒锐钴业年报显示，2017年公司营收14.65亿元，同比增长97.16%；净利润4.49亿元，同比增长575.04%。
然而，寒锐钴业靓丽的业绩表现却引来了深交所的问询。
深交所表示，需补充说明公司具体业务模式及其可能存在的风险；报告期内钴产品毛利率大幅上升的合理性和可持续性，远高于同行业水平的原因及合理性；存货大幅增加的原因及合理性；原材料占比大幅上升的原因及合理性，存货结构是否与业务发展相匹配，与同行业情况是否存在重大差异以及其募投项目发生较大变化，累计变更用途的募集资金占总额的比例达71.93%等相关问题。
记者查阅寒锐钴业2017年年报发现，公司钴产品的毛利率高达51.32%，同比上升29.43%。那么，其毛利率为何远高于同行业？是否有持续性？截止到发稿，寒锐钴业对此未作回应。
另外，寒锐钴业存货也存在大幅增长的情况。报告期末该公司存货余额达9.16亿元，占资产总额的比重为42.13%，存货期初还是2.67亿元，一年时间增长了243.13%。公司解释称，主要系氢氧化钴及电解铜项目扩产储备原料所致。
不过，记者还发现，2017年该公司在营收和净利润纷纷大幅增长的同时，而公司经营性净现金流却出现了163.36%的下滑。
一般而言，经营性现金流下滑，表明企业经营性现金流入减少，而流出增加。其主要的原因可能是，销售回款不足，或者采购支付增加所致。
记者据其年报披露的合并报表财务数据核算发现，2017年，寒锐钴业当年的债权回收与营业额相比少回来约1.22亿元，存在回款不足的状况。采购支付增加超过5亿元。
不过，寒锐钴业在年报中披露，经营活动现金流入同比增加95.10%，主要系2017年钴价格上升，钴产品销售收入及回款增加所致；经营活动现金流出同比增加163.44%，主要系公司原料采购支出增加所致。
记者还注意到，该公司在年报中表示，报告期末应收账款较期初增加84.15%，主要系报告期公司营业收入同比增长97.16%所致；预收款项增加92.38%，主要系公司业务规模增大，预收货款增加所致；两科目均由于公司IPO募集资金到位，总资产较2016年末增加，应收账款及预收款项占比降低。应收票据增加134.43%，主要系公司销售收入增长所致。
