周末无事，老王请老友老五和老孙家中做客，适逢老王刚买了一只赛狗和一只兔子。老五、老孙见之问老王：“狗与兔子谁跑得更快？”老王答：“前几日刚赛了几场，兔子快些，十场中可赢六场（获胜概率60%）。”老孙一时兴起，对老五说：“不如赌上几局，让狗、兔赛跑，狗的赔率为2，兔子赔率为1。我赌兔子赢，你赌狗赢如何？”老五心想：虽然兔子获胜概率大些，但是狗的赔率更高，倒也不亏，正好
（来源：微信公众号“享能汇”ID:Encoreport 作者：张骥）
有100元私房钱。遂表示同意。老五乃清华高材生，迅速运用凯利公式算出每次下注10元，可实现长期增长率最大化。
比赛开始，一连三场皆是兔子获胜，老五已输30元。一旁的老王暗自合计：平时虽说兔子快些，但也没有赢得这般容易，定是因为早上狗子吃了5个肘子，所以跑不动了，这老五与我连襟，这样输下去怕是老婆要怪罪我。于是赶紧说：“不如我们先吃午饭，让兔子和狗也休息一下，下午继续赛跑。”
午饭时老王趁大家不备，喂了兔子5颗白菜。酒足饭饱后，赌局继续。老孙乃北大毕业，素来性情豪爽，此时连赢三场，志得意满，便对老五说：“每次只赌10元，不尽兴，不如我将我身上的60元都押了，如何？”老五心中盘算：你已连赢三场，岂能运气被你占尽？便说道：“好，那我奉陪就是。”
赛毕，吃了5颗白菜的兔子大败而归，老五翻盘，反赢30元。因老孙已无钱再押，赌局结束。
事后老五总结：凯利公式，理性致胜之法宝。老孙反思：心态不对，一切白费；赢面不满，怎能全押？老王背后偷笑：你俩一个清华、一个北大，其实都被我的肘子、白菜糊弄咧！
虚构故事分隔线
电力现货市场中的中长期合约运作机制与上述故事中狗兔赛跑的赌局原理相通，本质是合约交易双方通过对日前现货价格的对赌，对冲现货价格波动，提前锁定部分电量的收益。其交易标的是金融电量，与物理电量执行无关。
D省现货市场在试点各省中已率先开展中长期合约交易，在大部分现货试点省份的现货规则中，中长期合约与日前现货市场结算表达方式为：
日前市场电费=合约量×合约价+日前上网节点价×(日前中标量 – 合约量)+ 合约量×(日前上网节点价 – 日前交割节点价)。
经公式变换可表达为：
日前市场电费=日前中标量×日前上网节点价+合约量×（合约价-日前交割节点价）
从该公式可清晰地看出：中长期合约对冲日前现货价格波动是通过交易双方对日前交割节点的价格对赌实现的，即双方根据达成的电价期望值（合约价），约定部分电量（合约电量）按照该价格成交，如果现货价格高于期望值，则卖家向买家返回电费，反之则由买家向卖家返回电费，从而锁定了部分电量的发电收入或购电成本。
与狗兔赛跑的赌局不同，交易双方签订差价合约的目的并不是赢得对方更多的电费，而是为了套期保值：对发电侧而言是在现货价格不确定的情况下保住合理的发电利润；对用电侧来说是保住购电成本，防止批零倒挂。
合约对日前价格实现完全对冲（即电费完全不受日前现货价格波动的影响）需要三个条件：①合约价格与交割点的日前电价一致；②合约交割点电价与日前市场交易点电价一致；③合约分解电量在每一个日前市场结算时刻均与对应的日前中标电量一致。合约要素的某一项或几项与上述三个条件相偏离，都将使对冲效果打折扣，如果偏离较远，合约将会扩大交易风险，甚至给市场主体带来巨额电费损失。
如果某机组某时刻的日前上网节点电价为400元/MWh，合约交割节点（在D省为用电侧统一结算点）日前电价为650元/MWh，合约分解量为1000MWh，日前中标电量为500MWh，合约价格为450元/MWh。此时刻日前市场电费是400×500+1000×（650-540）=0元；如未签订合约（即日前中标电量全部用日前上网节点电价结算），日前市场电费=400×500=200000元。
不难看出，此时合约与日前市场的偏差与上述三个条件的要求均偏离较远，这导致发电侧不但没有达到通过合约锁定部分电量（1000MWh）的期望价格（450元/MWh）的目的，反而使自己的电费收入归零。因此合约签订前，市场主体应该做到对日前上网节点电价、合约交割节点电价和日前中标电量的大致准确的预测，方能制定合理的合约交易策略，达到预期的套期保值的效果。
但是做到预测上述条件的前提除了市场主体对自身条件（如机组物理特性、发电成本、零售价格等）较为清楚外，更重要的是市场边界是清晰且相对固定。大部分商品的价格受供需关系影响，电能也不例外。如果电力市场的边界清晰，供需关系规律性明显，那么市场出清价格就具备较好的可预测性。不过遗憾的是，我国目前参与现货试点的绝大部分省份，电力现货市场的边界十分不清晰，供需关系可被人为控制。例如非市场化机组执行电量、外来电执行电量、外送电执行电量和统调负荷预测都将影响现货市场边界，改变供需关系。就如同狗兔赛跑中，它们的速度快慢、谁输谁赢是由肘子、白菜决定的。这正是两部制电力市场的弊端所在，其市场出清价格无法预测。
为从电力市场平稳运行的角度考虑，希望电力现货市场可尽快向一部制市场过渡。在目前两部制的市场阶段，非市场化机组电量计划、省间联络线电量计划和统调负荷预测应尽早公布，并将执行偏差纳入对相关责任部门的考核。如果市场边界像雾、像雨又像风，那么所有在电力市场中的主体，都将处于风雨飘摇当中。
原标题:像雾像雨又像风的现货市场边界
