主要观点
发电量：水电上升，火电下滑
1-10月份，全国规模以上电厂发电量51944亿千瓦时，同比增长6.0%，增速比上年同期提高 2.1 个百分点。其中：火电发电量 37993 亿千瓦时，同比增长 5.4%，增速比上年同期提高 3.6 个百分点；水电发电量 9234 亿千瓦时，同比增长 2.2%，增速比上年同期回落 4.5 个百分点。累计数据看，水电增速上升，火电增速下滑；单月数据看，水电增速维持，火电增速为负。
1-10 月份，全国发电设备累计平均利用小时 3109 小时，比上年同期降低 13 小时；1-10 月份，全国基建新增发电生产能力 9982 万千瓦，比上年同期多投产 2009 万千瓦。新增发电生产能力同比增加。
用电量：增速放缓
1-10 月份，全国全社会用电量 52018 亿千瓦时，同比增长 6.7%,增速比上年同期提高 1.9 个百分点。
1-10 月份，第一产业用电量 995 亿千瓦时，同比增长 7.4%，占全社会用电量的比重为 1.9%；第二产业用电量 36280 亿千瓦时，同比增长 5.7%，增速比上年同期提高 3.4 个百分点，占全社会用电量的比重为 69.7%，对全社会用电量增长的贡献率为 60.0%；第三产业用电量 7367 亿千瓦时，同比增长 10.7%，增速比上年同期回落 1.0 个百分点，占全社会用电量的比重为 14.2%，对全社会用电量增长的贡献率为 21.8%；城乡居民生活用电量 7376 亿千瓦时，同比增长 7.6%，增速比上年同期回落 4.0 个百分点，占全社会用电量的比重为 14.2%，对全社会用电量增长的贡献率为 16.1%。
行业评级：维持“中性”的行业投资评级
目前，火电在占总发电量的 73.07%，考虑到煤炭价格高位，因此，维持电力行业评级“中性”。可适当关注电力改革的进展情况以及具有国企改革概念的公司。
下半年，多地上调燃煤发电标杆上网电价，燃煤发电标杆上网电价上调有望提升火电度电利润，缓解煤电企业经营困局，可关注煤电价格联动，以及水电发电量增速上升情况。
一、2017 年 1-10 月电力行业动态情况
1.1 发电量：增速略降
1-10 月份，全国规模以上电厂发电量 51944 亿千瓦时，同比增长 6.0%，增速比上年同期提高 2.1 个百分点。
图 1 全国累计发电量及累计同比
数据来源：中电联
截至10 月底，全国 6000 千瓦及以上电厂装机容量 16.7 亿千瓦，同比增长 7.3%，增速比上年同期回落 3.5 个百分点。其中，水电 3.0 亿千瓦，火电 10.8 亿千瓦，核电 3582 万千瓦，并网风电 1.6 亿千瓦。
1-10 月份，全国规模以上电厂火电发电量 37993 亿千瓦时，同比增长 5.4%，增速比上年同期提高 3.6 个百分点。分省份看，全国除北京（-10.9%）、海南（-4.9%）、山东（-1.7%）和云南（-1.5%）外，其他省份火电发电量均实现正增长。其中，宁夏（25.1%）增速超过 20%；增速超过 10%的省份有福建（18.6%）、广东（13.7%）、广西（12.0%）、江西（11.9%）、青海（11.3%）和山西（10.0%）。
图 2 火电累计发电量及累计同比
数据来源：中电联
1-10 月份，全国规模以上电厂水电发电量 9234 亿千瓦时，同比增长 2.2%，增速比上年同期回落 4.5 个百分点。全国水电发电量前三位的省份为四川（2469 亿千瓦时）、云南（1878 亿千瓦时）和湖北（1293 亿千瓦时），其合计水电发电量占全国水电发电量的 61.1%，同比分别增长 6.6%、10.4%和 7.6%。
图 3 水电累计发电量及累计同比
数据来源：中电联
1-10 月份，全国核电发电量 2036 亿千瓦时，同比增长 18.4%，增速比上年同期回落4.0 个百分点。
图 4 核电累计发电量及累计同比
数据来源：中电联
1-10月份，全国6000千瓦及以上风电厂发电量2397亿千瓦时，同比增长 25.3%，增速比上年同期回落 1.9 个百分点。
图 5 风电累计发电量及累计同比
数据来源：中电联
1.2 利用小时：同比下降
10 月份，全国全部机组利用小时 298 小时，同比下降 6 小时。 1-10 月份，全国发电设备累计平均利用小时 3109 小时，比上年同期降低 13 小时。
图 6 全国全部机组当月利用小时
数据来源：中电联
10 月份，全国火电设备利用小时 314 小时，同比下降 21 小时。全国火电设备平均利用小时为 3431 小时，比上年同期增加 26 小时。分省份看，全国共有 12 个省份火电设备利用小时超过全国平均水平，其中河北、江苏、宁夏和江西超过 4000 小时，云南和西藏分别仅为 974 和 77 小时。与上年同期相比，全国共有 18 个省份火电利用小时数同比增加，其中，福建同比增加超过 400 小时，增加 460 小时，江西同比增加超过 300 小时，增加 341 小时，广东、湖南和浙江同比增加超过 200 小时，宁夏、陕西和山西增加超过 100 小时，而北京、重庆和山东同比降低超过 300 小时，同比分别降低 390、 341 和 335 小时，广西、海南、甘肃和江苏同比降低超过 100 小时，分别降低 198、182、113 和 106 小时。
图 7 火电全部机组当月利用小时
数据来源：中电联
10 月份，全国水电设备利用小时 350 小时，同比增加 48 小时。 1-10 月份，全国水电设备平均利用小时为 3024 小时，比上年同期降低 44 小时。在水电装机容量超过 1000 万千瓦的 7 个省份中，湖南、贵州、广西和四川同比下降，其中湖南、贵州和广西降幅超过 200 小时，同比分别降低 292、267 和 260 小时，云南、湖北和青海同比分别增加 305、269 和 71 小时。
图 8 水电全部机组当月利用小时
数据来源：中电联
1-10 月，全国核电设备平均利用小时 5873 小时，比上年同期增加 107 小时。
1-10 月，全国风电设备平均利用小时 1552 小时，比上年同期增加 151 小时。
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1.3 新增发电生产能力：同比增加
1-10 月份，全国基建新增发电生产能力 9982 万千瓦，比上年同期多投产 2009 万千瓦。其中，水电 893 万千瓦、火电 3321 万千瓦、核电 218 万千瓦、风电 1070 万千瓦、太阳能发电 4480 万千瓦。水电、火电、风电和太阳能发电分别比上年同期多投产 26、255、 68 和 2163 万千瓦，核电比上年同期少投产 503 万千瓦。
图 9 当月发电新增设备容量
数据来源：中电联
1-10 月份，全国主要发电企业电源工程完成投资 1977 亿元，同比下降 17.2%。其中，水电 392 亿元，同比下降 22.5%；火电 573 亿元，同比下降 25.3%；核电 315 亿元，同比下降 16.0%；风电 471 亿元，同比下降 14.0%。水电、核电、风电等清洁能源完成投资占电源完成投资的 71.0%，比上年同期提高 3.1 个百分点。
1-10 月份，全国电网工程完成投资 4126 亿元，同比增长 0.6%。
图 10 主要电源工程投资完成额
数据来源：中电联
1.4 用电量：增速放缓
1-10 月份，全国全社会用电量 52018 亿千瓦时，同比增长 6.7%, 增速比上年同期提高 1.9 个百分点。
1-10 月份，第一产业用电量 995 亿千瓦时，同比增长 7.4%；第二产业用电量 36280 亿千瓦时，同比增长 5.7%，增速比上年同期提高 3.4 个百分点；第三产业用电量 7367 亿千瓦时，同比增长 10.7%，增速比上年同期回落 1.0 个百分点；城乡居民生活用电量 7376 亿千瓦时，同比增长 7.6%，增速比上年同期回落 4.0 个百分点。
图 11 全国累计用电量和同比增速
数据来源：wind 资讯
图 12 第二产业累计用电量和同比增速
数据来源：wind 资讯
图 13 第三产业累计用电量和同比增速
数据来源：wind 资讯
图 14 城乡居民用电量情况
数据来源：wind 资讯
1.5 动力煤价格：维持高位
图 15 澳大利亚 New Castle 港动力煤离岸价（美元/吨）
数据来源：煤炭信息网
图 16 环渤海动力煤价格指数
数据来源：wind 资讯
二、行业策略
2.1 行业评级：维持“中性”的行业投资评级
目前，火电在占总发电量的 73.07%，考虑到煤炭价格高位，因此，维持电力行业评级“中性”。可适当关注电力改革的进展情况以及具有国企改革概念的公司。
下半年，多地上调燃煤发电标杆上网电价，燃煤发电标杆上网电价上调有望提升火电度电利润，缓解煤电企业经营困局，可关注煤电价格联动，以及水电发电量增速上升情况。
三、风险提示
1、股票市场波动导致的系统性风险；
2、相关行业发展政策推出缓于预期；
3、原材料价格、人工成本大幅上涨。
原标题:水电发电量增速上升，火电发电量增速下滑
