11月电力数据：全社会用电量同比+4.64% 风电发电量快速增长

行业近况
中电联披露2017 年11 月电力数据。1~11 月用电量57,331 亿度，同比增长6.5%；11 月份单月用电量5,310 亿度，同比增长4.64%。

1~11 月发电量57,118 亿度，同比增长5.7%；11 月份单月发电量5,196 亿度，同比增长2.4%。

评论
需求端：受高基数影响，用电量同比增速维持低位，但环比复苏
用电量增速同比低迷，环比复苏。11 月单月全社会用电量同比增长4.64%，与10 月的4.96%持平，再创年内用电量增速的新低。主要受去年同期7%的用电量增速所形成的高基数影响。11 月单月用电量环比增长3.5%，扭转此前连续三个月环比下降的趋势，主要受益于10 月特殊停产因素的缓解。

分行业：二产11 月单月同比增长3.5%，相对去年同期增速回落2.5 个百分点，而环比则出现7%的增长。一产、三产和居民用电同比增速均放缓，环比分别出现6%，3%和7%的下滑。

分地区：11 月用电增速最快的5 个区域是西藏（+27.3%）、云南（+16.4%）、贵州（+13.75%）、广西（+13.7%）和内蒙古（+11.5%）；最慢则是山东（-9.1%）、黑龙江（-0.42%）、天津（+0.01%）、上海（+0.14%）和河北（+1.5%）。

供给端：风电发电量快速增长
发电量：风电11 月单月发电量实现同比增长24.9% （2017年10 月：+11.7%；2016 年11 月：+14.9%），同时由于水电发电量增速回落，火电发电空间受到的挤占减少，单月发电量同比降幅从10 月的2.8%收窄至1.4%。前11 个月，火、水、核、风发电同比变化分别为：+4.7%、+2.7%、+18%、+26%。

（前10 个月火、水、核、风发电同比变化分别为：+5.4%、+2.2%、+18%、+25%）。

新增生产能力：前11 个月全国新增装机112.9GW，其中火、水、核、风、太阳能分别增加39、10、2、13、49GW（去年同期分别为：33、9、7、12、24GW）。累计总装机同比增加7.18%。

机组负荷：前11 个月水、火、核、风利用小时为3,298、3,772、6,504 以及1,752 小时，同比-1.1%、+0.4%、+2.0%以及+11.4%。

估值与建议
建议关注现金流稳健、防守性强的派息概念股，A 股推荐国投电力，H 股推荐华能国际和华润电力。

风险
煤价上涨高于预期、煤电联动不到位。