投资要点
事件
12月26日,发改委正式公布了光伏电站和陆上风电标杆电价调整的方案。光伏电站方面,2017年1月1日之后,一类至三类资源区新建光伏电站的标杆上网电价分别调整为每千瓦时0.65元、0.75元、0.85元,同时明确今后每年调整一次光伏标杆电价;风电方面,自2018年1月1日后,一类至四类资源区新核准建设陆上风电标杆上网电价分别调整为每千瓦时0.40元、0.45元、0.49元、0.57元。
风电上网电价下调幅度之大超预期,明年风电抢装力度可能超预期
与2015年底发布的《关于完善陆上风电光伏发电上网标杆电价政策的通知》相比,一类至四类资源区并网电价分别下调每千瓦时0.04元、0.02元、0.02元、0.01元。一方面验证了风电成本竞争优势明显,目前是最容易实现平价上网的新能源,另一方面明年的抢装力度将更大,装机容量有望超预期。在12月初我们发布的2017年度投资策略中,我们强调17年是风电装机大年(主要逻辑有两个,一是前三季度公开招标24.2GW,但实际装机不到10GW,二是18年电价下调),此次风电并网电价下调幅度之大,将更大程度的引发17年抢装行情。
此外,此番电价调整方案也反映出风电场投资逐步向中东部、南部地区转移的趋势。与10月份发布的征求意见稿相比,本轮电价调整方案中,一类资源区下调1分,二三类资源区上调1分,四类资源区上调2分。这与国家解决三北地区弃风限电问题方向是一致的,未来的陆上风电投资重心在中东部和南方地区。海上风电并网价格未做调整,这是符合我们预期的,根据11月底发布的风电十三五规划,十三五期间海上风电装机新增4GW。
光伏补贴下调幅度较小,好于预期
相比于10月份发布的征求意见稿,本次公布的方案均有0.1元/千瓦时的上调,目前光伏补贴资金缺口较大,但此次政府没有大刀阔斧的下调补贴,显示出政府对光伏行业的支持,在一定程度上减缓了光伏产品价格下跌带来的收益率压力。
分布式光伏补贴不调整是第二个超预期点
10月份发布的征求意见稿中,要求“适当降低分布式光伏补贴标准”,但此次发布的正式文件并未提及分布式上网电价调整,目前仍然执行0.42元/千瓦时的度电补贴。在地面电站毛利逐步下降的背景下,分布式光伏的投资吸引力得到提升。分布式光伏靠近负荷中心,不存在弃光限电等问题,是未来光伏行业增长的主要推动力。
