短期看，1）补贴资金清算审核结果公布，2016~2017 年，补贴资金123.31亿元/66.4 亿元，有助于缓解产业链资金压力。2）6 月补贴过渡期即将结束，推广目录回溯审核，其中乘用车车型70%符合新补贴技术标准，保障销售连续性。3）4 月销量结构升级超预期， 我们认为5、6 月过渡期抢装效应持续，下半年升级后的新能源乘用车（长续航里程车型，例如比亚迪元360EV 补贴后售价逼近传统燃油车）、商用车将接捧销量，此外面临2019 年补贴再退坡，Q4 将持续抢装。我们维持对全年销量100万辆以上的总量判断乐观预期，对应电池需求47GWh+。
业绩逐季转好，中游Q4 或仍将去库存，关注Q3 行业订单加速高增。从1-4 月锂电中游看，行业龙头集中效应凸显，中游厂商结构性回暖。2018年出现2-6 月和Q4 两个抢装的时间窗口期，这将导致锂电中游排产提前，集中在Q2-Q3，随着下游销量释放，中游业绩将逐季转好。
全球视野下，新能源汽车长期空间广阔。在双积分制度下，国内新能源汽车发展逐步从政策驱动转向市场化，国内外一流主机厂新车型也将于2019 年起大量投放，届时或有爆款车型，拉动消费者真实需求。我们认为锂电中游的机会将逐步显现：其一，中游锂电领域18 年是业绩转好年，19-20 高速增长，长期空间广阔。其二，中国已形成全球最完善的锂电及材料供应链产业集群，动力锂电及材料具备全球竞争力
在全球汽车市场及全球锂电市场竞争格局下，整体产业链从电池及其材料都在向高端化转变，关注结构性变化。
CATL 首发上市，提升板块投资情绪：CATL 将于6 月初上市，募投金额为53.52 亿元（调整前131.2 亿），对应估值535 亿元（2017 年扣非归母净利润23.7 亿元），22.6 倍PE，我们预计CATL 首发上市估值将大幅抬升，提升新能源汽车板块投资情绪。
CIBF 归来，针对市场上关注的2 大问题解读：1）软包VS 方形VS 圆柱：各有优劣，目前高镍趋势上，圆柱（比克）率先突破，而软包要实现大规模运用811 预计将在2019 年底或2020 年。三种不同封装形式的电池在价格上，目前圆柱价格略低，软包和方形电池价格相当，当前软包的成组效率有所提升，但整体系统后仍低于方形。长期来看，软包更容易实现高比能量目标，看好软包量提升；目前在封装、漏液问题解决、软包电芯安全性等问题上仍待解决。2）铝塑膜环节，最大成本来自铝箔，目前该关键材料基本基本依靠进口，主要原因是国内产品品质不稳定，未来3-5 年内有望实现国产化，届时将大幅降低铝膜成本（有望降低30%）。
投资建议：
第一：优选竞争格局较好锂钴、电解液环节：天赐材料、新宙邦（估值低）；
第二：围绕CATL\ LGC\松下等全球动力锂电龙头及其供应链布局：推荐星源材质（LG 核心供应商）、先导智能、创新股份、当升科技（高镍）、杉杉股份、长园集团、璞泰来；关注宁德时代；
第三：围绕全球整车龙头，挖掘行业新变化和技术趋势延伸布局。关注高镍趋势（当升）；软包（新纶科技）、热管理（三花智控）。
新能源发电：
（1）光伏：隆基降价，单晶需求畅旺的势头或将持续，关注下周SNEC 2018给行业带来的新变化。据PVInfoLink 报道，隆基将180μm 厚度、低电阻单晶硅片价格由五月国内每片4.5 元人民币、海外0.62 元美金降至国内每片4.25 元人民币、海外0.58 元美金 ，每片下降0.25 元人民币、0.04 元美金。当前单晶与多晶硅片价差缩小至每片1.1-1.15 元人民币、0.145-0.155 元美金左右，这使得多晶产品刚开始呈现的性价比再次丢失，单晶产品需求畅旺的势头或将持续。在产业链单、多晶需求分化明显的背景下，多晶中小厂商生存空间受到挤压，面临亏损和洗牌，产业升级有望加速。下周一年一度的SNEC 展将在上海开幕，各企业或将发布新的产品，关注新型产品对于板块信心的提振。在整体需求侧，虽然政策存在不确定性，但我们仍然谨慎乐观地认为在分布式、领跑者、扶贫和普通地面电站的带动下，2018 年国内光伏新增装机约55.9GW，同比增长5.27%，需求维持高位。当前光伏板块的平均估值为20 倍，继续看多。重点推荐产能缺口的硅料环节以及单晶产业链。重点推荐通威股份（多晶硅、电池片扩产迅速）、隆基股份（全球单晶龙头）、正泰电器（低压电器龙头、户用光伏放量）和阳光电源（光伏逆变器龙头、户用光伏放量）。
（2）风电：十五年后风电竞价再次来袭，强者恒强加速演绎，非技术成本、分散式风电、平价上网获得关注。5 月24 日，能源局印发《关于2018 年度风电建设管理有关要求的通知》，指出将推行竞争方式配置风电项目。2003 年我国开始实行风电特许权招标，随后政策数易，十五年后，再次推行风电项目竞争，只是竞争的目标由“风电经营权”变成了“新增核准的风电项目”，即由风电开发运营权变成了某一年风电开发企业能否获得风电指标。我们认为，首先，竞价的前提是保消纳、消除非技术成本，有利于体现风电的真实成本，加速平价上网的到来；其次，已确定投资主体项目的六个竞争要素中的企业能力、设备先进性、技术方案、申报电价四个都利好龙头企业，强者恒强将加速演绎；最后，分散式风电项目可不参与竞争性配置，特别要鼓励不需要国家补贴的平价上网项目，这表明分散式风电和平价上网项目受到鼓励，或成为行业未来竞争的热点。目前三北红六省部分解禁、分散式风电多点开花、中东部常态化三个核心逻辑全部兑现，2018 年风电行业将反转，新增装机或达25GW，同增66%。风电竞价政策落地后，政策端不确定性基本消除，而且行业反转的数据会逐步兑现，本周回调后风电板块估值为12 倍，具有配置价值，重点推荐金风科技（风机龙头）、天顺风能（风塔龙头）。
4 月工业机器人销量1.34 万台，同比35.4%保持高增速。据国家统计局，4 月工业机器人销量1.34 万台，同比35.4%； 1-4 月累计4.6 万台，累计同比32.2%，保持高增速；4 月PMI 指数51.4%，特别是高科技制造业PMI53.8，维持高位，工控仍保持景气。长期看，未来“产业升级+工程师红利+国产替代”将从内生驱动行业稳定发展；国内工控企业凭借产品及服务性价比，对下游客户快速响应能力，提供综合的行业解决方案，进一步实现进口替代。
