1、影响火电企业盈利三大因素：电价、燃料成本和发电量
通常说来，对于火电企业特别是煤电企业，决定盈利能力主要因素有三个方面：电价、燃料成本和发电量。电价和发电量直接决定公司收入;燃料成本决定可变成本部分;不可变成本折旧和运维成本相对固定，但如果发电量越多，单位成本越低，所以分析清楚这三个方面能够帮助我们判断火电企业盈利未来的变化。
火电企业盈利相对于三因素的敏感性分析
数据来源：公开资料整理
2018 年煤炭价格大概率平稳回落
2016 年 1 月，中央财经领导小组会议正式提出供给侧结构性改革，煤炭行业首当其冲，通过严查违规、压减落后、淘汰过剩产能，一段时间甚至执行 276 个工作日限产，改变了煤炭市场的供需格局，煤炭价格从 16 年下半年开始，一举扭转了 2011 年以来呈现的单边下跌走势，出现近几年来罕见大幅上涨。
今年前三季度，煤价虽然依旧维持在高位，但是出现逐季环比微幅下降的走势。以环渤海动力煤价格指数为例，2017 年一季度价格平均价格为 593 元/吨，与 2016 年第四季度基本持平，而到了二季度，小幅下降到 587元/吨，三季度再度下滑至 582 元/吨。截止到今年 12 月中旬，环渤海动力煤价格指数为 576 元/吨，同比 2016年 12 月中旬已经出现了 3.2%的跌幅。虽然冬季会因为冬储和采暖而出现季节性上涨，但我们预计四季度煤炭均价会小幅下滑至 579 元/吨的水平，较去年四季度的水平下降 2.2%。
环渤海动力煤价格指数走势(单位：元/ 吨)
数据来源：公开资料整理
环渤海动力煤价格指数季度均价(单位：元/ 吨)
数据来源：公开资料整理
展望 2018 年，我们认为随着煤炭供给侧结构性改革阶段性目标的初步实现，以及明后两年先进产能的释放，将极大缓解目前存在的电、煤供需矛盾。根据煤炭工业协会的数据，经过两年的去产能，截至目前全国煤矿总产能 51-52 亿吨/年，其中形成能力的有效产能 39 亿吨/年以上，在建和技术改造煤矿产能 12-13 亿吨/年左右。
国家还加大宏观调控力度，对手续不全的建设项目，通过产能置换加快补办相关手续;对部分先进产能煤矿、安全保障能力较高的露天煤矿和低瓦斯煤矿通过核增生产能力。据统计今年上半年，全国新增煤矿产能 9000万吨，预计全年新增产能 2 亿吨左右。而到 2020 年，具备生产能力的煤矿产能将在现有基础每年再净增 3-4 亿吨，年均复合增长率达到 10.1%。
煤矿产能增长情况(单位：亿吨)
数据来源：公开资料整理
而从产量上看，2016 年供给侧改革进行到最高峰时，全国原煤月度产量曾经下滑到 2.6 亿吨的水平，目前已经逐步恢复到将近 3 亿吨左右，同比增速也从前几年基本在 0 以下，回到 0 以上的水平。
中国电煤价格指数全国平均价(单位：元/ 吨)
数据来源：公开资料整理
