截至2018年3月8日,Q5500动力末煤价格已跌至648元/吨,较2月初高点已回落15%。煤价持续回落,火电行业盈利预期迎来改善,前期受压制的非纯火电标的,投资价值凸显。
关于动力煤降价及其对火电企业盈利预期改善的影响,建议投资者先阅读我们上一篇报告,如下。
相关阅读:煤价松动 火电企业距离盈利反转还有多远?
投资要点
① 火电行业盈利预期已逐步走出低谷。
2018年3月上旬,火电龙头企业华能国际与华电国际分别上涨13%与11%。
② 动力煤价持续回落,供给稳定。
3月1-8日,秦皇岛港Q5500动力末煤价格由684元/吨跌至648元/吨,周跌幅达5%以上;六大电厂库存与秦皇岛港库存分别稳定在1300万吨与650万吨左右的高位。
③ 前期受压制的非纯火电标的,投资价值凸显。如:福能股份、浙能电力等。
风险提示:煤炭优质产能释放或不及预期;用电量增速或持续超预期,使煤炭实际需求多于预期,从而影响价格走势。
1火电行业盈利预期已逐步走出低谷
我们认为2018年将成为火电企业业绩向上反转之年,再次重申我们核心逻辑要点:
1、电力行业对2018 年用电量需求增速的一致性预期较此前两年抬升,而需求预期的抬升将引导优质煤炭产能有序合理释放,从而创造一个较为宽松的煤炭供给环境。
2、成本端改善将是火电企业业绩改善的主旋律,我们认为随着供需紧张状态的持续缓和,煤价有望回归500-600元/吨的合理区间,进而显著改善火电企业盈利水平。
3、煤价的持续回落与企业盈利的改善,将助市场对于火电企业的悲观预期逐步走出低谷,企业盈利与估值回归合理水平。结合2017 年中以来的政策指引与调控来看,我们认为有关部门在2017 年就充分认识到火电企业的经营窘境,并采取了调整上网电价、保障煤炭供给等多重手段改善这一情况。展望2018 全年,我们认为改善火电企业经营窘境,保障我国长期电力供给安全、稳定,仍将是相关部门重要工作任务之一,政策有望持续引导缓解火电企业经营窘迫现状。
2018年3月1-9日,火电龙头企业华能国际与华电国际的涨幅分别为13%与11%,或昭示市场对于火电行业经营的悲观预期已走出低谷,图1为2018年初至3月9日二者股价与上证综指走势对比。
2煤价持续回落,煤炭供给维持稳定
2018年3月1-8日,秦皇岛港Q5500动力末煤价格由684元/吨跌至648元/吨,周跌幅达5%以上,较2018年2月初高点跌幅已达15%,如图2。
六大电厂日耗持续抬升,由月初的53.41万吨/日提高到3月9日的66.30万吨/日,昭示下游企业开工情况已有所复苏,如图3。六大电厂库存与秦皇岛港库存分别稳定在1300万吨与650万吨左右的高位,我们认为电厂于近期进行补库的动力或不足,如图4、图5所示。
我们认为,在下游需求回升,电厂、港口库存维持高位的情况下,港口煤价持续回落,在一定程度上反映了当前煤炭市场供给、运输两个环节有序、稳定的状态,后续其价格有望回归500-600元/吨的合理区间。