国金证券研究所11月18日在珠海举行2010年度投资策略会，全面剖析2010年的宏观经济发展、A股市场演进与行业投资策略。国金证券电力行业研究员赵乾明发布2010年电力行业投资策略。
首先看产业变化，其次看上市公司本身的变动。建议战略性提前布局电力股，相对于全市场有一个估值优势，投资电力行业最关键因素在2010年会发生一个转移，所以不如增加一些配置权重。
配置方向上，自上而下是电力改革深化，我们建议配置基础大、低成本、靠近用电的公司，我们着眼于上市公司的规模建议配置小公司、大集团、股东力度比较大的企业。我们是基于明年行业的判断，我们认为2011年开始有一个缓慢回升，投资电力的关键因素就会转向电价，看电价就要看产业政策，我们认为目前进行第二次电力改革的背景、时机都已经成熟，明年可能迎来第二次改革的发展阶段，明年很可能看到一个打通的希望。每次关键因素的转移会带来行业的向上，此时此刻需要紧密关注政府的产业政策。
03-05年电力是供不应求的状况，05-08年煤价成为一个关键因素。如果抓住电力用电量和超预期复苏，就可以把握电力行业的唯一的一次超预期机会。电力定价机制有望进行改革，这一轮改革会引发超额收益吗?我们拭目以待。
我们把国务院电力改革方案当中的路线图分为两个阶段，首先是03年第一次电力改革，形成的体系一直延续到现在，但也存在问题，比如说电价受到管制，发电企业两头受压，终端用户没有购电的自主权，所以我们需要进行第二次电力改革。08年煤电全行业亏损，09年又是亏损，现在就非改不可了。从第二次电改的时机和环境看，当时的路线图也到了需要攻关独立定价机制的程度，终端的电价会不会持续上扬?如果您是我们温总理会怎么想?再借鉴我们的邻国的经验，日本一次性上调电价80%，刺激了日本的能耗和单位电耗加速下降。政府强调转变生产方式和调整结构，如果把定价打通，电跟着煤炭价格上涨，中下游企业必须节能降耗。
经过我们的测算发现，合同煤价可能会向铁矿石转变，会保持稳定小幅上涨，市场煤价会跟着波动。我们测算2010年电煤需求在15亿吨左右，虽然07年之后电煤的投资会在2010年继续释放，但是产能控制这方面市场煤炭的整合，也加大了对有效煤炭的控制，我们认为电煤的有效需求决定了供需张力，相对今年不会产生大的变化。所以大家可以放心地买煤炭股，但也不要就此忽视对电力股的关注。为什么?因为明年很可能是第二次电力改革深化的元年。我们是基于对电力改革后续深化的判断，一旦电力改革，价值传导机制的政策，国家电网、南方电网分别试点定价，包括新机组直接赋予你跟下游大企业谈判，预期就会发生变化，资产质量比较好的电力公司估值水平可能面临一个快速上升。我们重点关注西昌电力等等，他们明年上市公司的规模可能会面临比较大的变化。
最后我们从风险收益比角度看，最大的风险就是第二次电改无疾而终，即使出现这种情况，出现这种风险，电力的估值水平依然有很高的安全边际。电力企业因为电价的调整预期会带来业绩上升，另外行业的竞争环境发生变化提升估值水平，电力会有望迎来一个快速上升，目前投资电力也是一个非常好的选择。
